如下图所示,选股2007年招商银行市盈率达到20.86倍（以当年收盘价除以当年每股收益）,此后市盈率长期处于10倍以下,甚至出现过4倍左右的极端估值。解释这种股价和业绩长期背离的点有的成秘密在于公司的估值。
彼得·林奇曾经说过：“如果关于市盈率你只记得一条,门槛那么就是永远不买市盈率过高的股票。但选股又大概是长股世界上最复杂的活儿了吧！可见公司估值的选股高低对中长期投资而言的意义有多么重大。但如果在2007年买入招商银行的点有的成话,当时公司股价为21.70元（2007年收盘价）,截止到2016年公司收盘价为17.60元,长期投资招商银行的投资者不仅没有得到任何收益,反而仍然处于被套的尴尬局面。雅芳和宝丽来等蓝筹股的门槛估值抬高到50倍-70倍,在随后的熊市里股价暴跌了65%以上,并不是说麦当劳等公司本身的经营出现了大问题,纯粹是过高的估值难以维持。20世纪70年代的长股美国“漂亮50”行情,一度将麦当劳、我以A股市场上的选股招商银行为例：
如下图所示,从2007年到2016年这段时间里,招商银行的净利润水平始终呈现出良好的增长态势,从152.43亿增长到620.81亿,公司年化净利润增长率为16.88%,经营业绩非常优秀。”这一原则放诸四海而皆准。点有的成霍华德·马克斯在《投资最重要的门槛事》一书中提到：“买好的不如买得好。2005-2007年的牛市热潮将招商银行的估值抬得过高,以至于后来漫长的降估值过程抵消了公司盈利的增长,表现在股价上仍然没有超越2007年的高点。
估值：长期投资的基础
任何不谈估值的投资都是耍流氓。一位实业家只需要对自己所在行业把握透彻,但一位投资家却需要对各行各业的发展情况进行动态的了解。
选股是投资的基石,没有成功的选股就谈不上成功的投资。”再优秀的公司,如果买入成本过高,也难免要忍受长时间的去泡沫过程。
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